Jerome Powell setzte den Märkten eine Frist. Sie verschwand im Handumdrehen.

(Bloomberg) – Wall-Street-Händler jubelten am Mittwoch, als der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, signalisierte, dass er trotz des Inflationsdrucks keine bevorstehenden Zinserhöhungen erwarte. Die Feier dauerte nicht lange.

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Kurz gesagt, die US-Aktien stiegen und lösten nach der geldpolitischen Sitzung ihre größte Rallye seit Dezember aus, während die Renditen von Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg um mehr als 10 Basispunkte fielen. Der Entlastungshandel begann, als Powell Reportern sagte: „Der nächste Zinsschritt wird wahrscheinlich keine Erhöhung sein.“

Das Problem besteht darin, dass Powell nicht ausdrücklich angedeutet hat, dass es auch in diesem Jahr zu Zinssenkungen kommen würde, und sagte, dass es wahrscheinlich länger dauern würde, bis die Zentralbanker genug Vertrauen in den Abwärtstrend der Inflation gewinnen würden, um über eine Lockerung der Politik nachzudenken. Dieser Realitätscheck führte zu einer überraschenden Trendwende bei den Aktien, die im Laufe des Tages tiefer endeten. Die Renditen der Staatsanleihen haben ihren Rückgang etwas abgemildert, wobei die zweijährigen politikabhängigen Renditen unter der 5-Prozent-Schwelle liegen – aber nicht viel.

„Powell hat deutlich gemacht, dass die Hürde für eine Zinserhöhung unglaublich hoch ist“, sagte Michael de Passe, globaler Leiter des Zinshandels bei Citadel Securities. „Sie betrachten das Preisniveau letztlich als restriktiv, das ist unbestreitbar. Ist es restriktiv genug und wie lange dauert es, bis es die Wirtschaft erreicht?“

Die Tatsache, dass der Markt überhaupt auf die Idee einer möglichen Zinserhöhung reagierte, zeigt, wie sehr sich die Stimmung seit Jahresbeginn verändert hat, als der Konsens mehrere Zinssenkungen und einen erwarteten stetigen Abwärtstrend forderte in der Inflation. Die Erwartungen an höhere Zinssätze waren gering.

Aber in letzter Zeit hatten Anleger – insbesondere in der Welt der Staatsanleihen – Grund, sich über einen möglichen restriktiven Kurswechsel der Fed Sorgen zu machen, da die US-Wirtschaft robust bleibt, die Schaffung von Arbeitsplätzen stärker zunimmt und sich die Inflation als schwer zu bändigen erweist. Die Anleihenhändler senkten Anfang Januar ihre Erwartungen für eine Zinssenkung auf knapp über jede sechste Tranche um einen Viertelprozentpunkt.

Der Ausverkauf bei Aktien und Anleihen im April, der die Rendite zweijähriger Staatsanleihen auf über 5 % trieb und den S&P 500 auf den schlimmsten Monatsverlust seit Oktober stürzen ließ, verdeutlicht die Spannung, die sich im Vorfeld der Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve in dieser Woche aufgebaut hat. Potenziell entscheidende Daten bleiben bestehen: Der Arbeitsmarktbericht für April vom Freitag wird voraussichtlich ein starkes Beschäftigungswachstum ausweisen, während in den kommenden Wochen weitere Inflationsberichte erwartet werden. All das müssen die Notenbanker abwägen.

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„Das FOMC scheint entschlossen zu sein, den Markt nicht zu weit von seinem Basisszenario mit starkem Wachstum, stabiler Inflation und der Absicht einer Drosselung später in diesem Jahr abweichen zu lassen“, schrieben Citigroup-Strategen unter der Leitung von Stuart Kaiser in einer Notiz mit Bezug auf die Geldpolitik. Bildung des Federal Open Market Committee. „Das Ergebnis war ein großer Handelstag mit Hin und Her.“

Powell wies auf die Risiken für Anleger hin, als er sagte, dass er zwar der Meinung sei, dass die aktuelle Zinspolitik „eingeschränkt sei und wir davon ausgehen, dass sie im Laufe der Zeit ausreichend eingeschränkt sein wird“, dass dies jedoch „eine Frage sein wird, die die Daten beantworten müssen.“ „

Auch wenn Powell einräumte, dass in letzter Zeit keine Fortschritte bei der Erreichung des Inflationsziels der Fed von 2 % in diesem Jahr erzielt wurden, reichten seine Signale, dass Zinssenkungen wahrscheinlicher seien als höhere Zinssätze, aus, um den Markt zumindest zunächst zu beruhigen. Ob dies einen nachhaltigen Anstieg der Aktien gewährleistet, ist eine andere Frage.

Was Bloomberg-Strategen sagen…

„Powell: Zinssenkungen vor Jahresende sind immer noch auf dem Tisch. Fazit: Die Zinssätze sind gedeckelt, aber die Fed wird ihre Zinsen lockern, wenn die Arbeitslosigkeit von hier aus noch viel weiter ansteigt. Die Fed tendiert zu einer Lockerung.“

— Edward Harrison, Mitwirkender im Markets Live-Blog

„Ich war verwirrter, als ich herausgefunden habe, was Powell gesagt hat, um die Aktien so stark steigen zu lassen“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. „Natürlich sagte er, es sei nicht notwendig, die Zinsen anzuheben, und spielte die Sorge vor einer Stagflation herunter, aber es sei keinen spekulativen Anstieg wert.“

Citadel de Pas warnte, wie lange die jüngste Erholung der Anleihenlockerung anhalten wird, dass ein Aufschwung zwar „sinnvoll“ sei, der Markt jedoch an seine Grenzen stoße.

„Da der Markt sich von den Renditetiefs erholt hat, ist ihm bereits die Kraft ausgegangen“, sagte er. „Es könnte für den Markt schwieriger sein, stärker zu agieren, weil wir uns in einer datengesteuerten Situation befinden.“

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